Impacto de la intervención cambiaria y su duración

En las Aoltimas dos dA©cadas el Banco de la RepAoblica de Colombia ha intervenido de manera asidua en el mercado cambiario, excepto en los Aoltimos 5 aA±os. Los objetivos son acumular reservas internacionales, aminorar excesos de volatilidad cambiaria y moderar desviaciones de la tasa de cambio respecto de su tendencia. Este artA­culo evalAoa la magnitud y duraciA³n del impacto cambiario de los distintos tipos e instrumentos de intervenciA³n y deriva implicaciones de polA­tica. Los resultados mAis importantes son: primero, los canales de transmisiA³n de la polA­tica cambiaria actAoan en cierto grado y bajo ciertas condiciones. Segundo, los distintos tipos de intervenciA³n o instrumentos tienen un impacto limitado o nulo sobre la tasa de cambio y duran poco. Tercero, no se encuentra evidencia de que la intervenciA³n oral tenga efecto cambiario alguno. Cuarto, la estructura del mercado cambiario impacta el traspaso de la intervenciA³n por medio de su grado de liquidez. Quinto, las condiciones iniciales de la economA­a y el tipo de choque que experimente influyen en el tamaA±o, duraciA³n y grado de traspaso de la intervenciA³n. La implicaciA³n de polA­tica mAis importante es que la flotaciA³n cambiaria, como ha sucedido en los Aoltimos aA±os, es la polA­tica indicada. ****** ABSTRACT: In the last two decades, the Banco de la RepAoblica de Colombia has assiduously intervened in the foreign exchange market, except in the last 5 years. The objectives are to accumulate international reserves, reduce excess of exchange rate volatility and moderate deviations of the exchange rate with respect to its trend. This article assesses the magnitude and duration of the exchange rate impact of the different types and instruments of foreign exchange intervention and derives policy implications. The most important results are: First, the transmission channels of exchange rate policy act to a certain degree and under certain conditions. Second, the different types of intervention or instruments have little or no impact on the exchange rate and are short-lived. Third, there is no evidence that oral intervention has any exchange rate effect. Fourth, the structure of the foreign exchange market impacts the transmission of the intervention through its degree of liquidity. Fifth, the initial conditions of the economy and the type of shock it experiences influence the size, duration, and degree of transmission of the intervention. The most important policy implication is that floating exchange rate, as has happened in recent years, is the right policy.