Firm-level Heterogeneity in the Impact of the COVID-19 Pandemic

espanolEste articulo explora la heterogeneidad del impacto y la respuesta a la crisis del COVID-19 de las empresas espanolas dentro de una misma region y sector. Los datos utilizados se basan en una encuesta realizada por el Banco de Espana a 4.004 empresas en noviembre de 2020, que cruzamos con informacion de los estados financieros de las empresas procedente de la Central de Balances del Banco de Espana. Los resultados muestran que la facturacion y el empleo descendieron mas en las empresas pequenas, jovenes y menos productivas localizadas en areas urbanas. En el caso del empleo, una mayor ratio de temporalidad se encuentra asociada a mayores descensos de la ocupacion. Ademas, estas empresas perciben los avales ICO, el aplazamiento de impuestos y los ERTE como herramientas utiles para mitigar los efectos de la actual crisis sanitaria. Las empresas mas endeudadas tambien percibieron como muy utiles los avales ICO, pese a no haber sufrido relativamente mas por esta perturbacion. Las empresas consideran que la incertidumbre es uno de los principales factores que ha condicionado de forma negativa su actividad, pero las caracteristicas observadas no pueden explicar la variacion en la percepcion de la incertidumbre una vez que se controla por la caida de las ventas. Finalmente, usamos el anuncio de la efectividad de la vacuna de Pfizer realizado el 9 de noviembre de 2020 como un experimento natural para mostrar que dicha noticia incremento de forma significativa las expectativas subjetivas de recuperacion de las empresas. EnglishThis paper explores the heterogeneity across firms within each sector and region in the impact of and response to the COVID-19 shock. It relies on a survey conducted by Banco de Espana to 4,004 companies in November 2020 matched to very rich balancesheet information on firm characteristics. According to our results, the impact of the COVID-19 shock was larger in the case of small, young and less productive firms located in urban areas within each sector-region pair. Moreover, these firms resorted relatively more to public-guaranteed loans, tax deferrals, and furlough schemes (ERTEs). More indebted companies, which were not hit relatively harder by the shock, also perceived public-guaranteed loans as very useful. Firms consider that uncertainty represents a key hindrance to the recovery, but observable characteristics do not explain the variation in the perception of uncertainty once the impact of the shock is accounted for. Finally, we use the announcement of the Pfizer vaccine on November 9th 2020 as a natural experiment to provide evidence that the vaccine announcement increased significantly firms’ subjective recovery expectations.